受益于光伏行业的快速发展6868棋牌，江苏米格新材料股份有限公司（以下简称“米格新材”）2020-2022年（以下也称线路期）事迹快速增长，设备仅四年后便冲击A股商场，当今已参加问询阶段。

钛媒体APP通过梳理招股书发现，米格新材事迹大增的背后，受应收账款、存货逐年增多的双重影响，并未造成真金白银，决议性现款流净额不仅与净利润见解不一致，且已诱骗两年为负值。黏胶基石墨软毡收入行为米格新材的拳头居品，其售价诱骗走低。

应收账款超同期归母净利润，决议性现款流两年为负

招股书显露，米格新材是一家专科从事功能性碳基材料及成品研发、坐褥和销售的高新工夫企业。米格新材主要通过向下旅客户销售黏胶基/PAN基石墨软毡、石墨硬质复合毡等高温热场隔热碳材料，以及液流电板电极毡、碳/碳复合材料等其他功能性碳基材料及成品来驱逐收入和利润。

2020-2022年，米格新材交易收入离别为13601.77万元、30301.29万元和 43864.69万元，年复合增长率为79.58%。米格新材称，线路期内居品主要利用于光伏晶硅制造领域，事迹增长主要成绩于光伏行业的快速发展。

收入增长的同期，利润界限也随之培育。2020-2022年，米格新材的归母净利润离别为3138.12万元、6488.28万元、10655.34万元；时候扣非后净利润离别为2375.56万元、7250.83万元、10077.78万元。

名义上，米格新材的事迹说得往常。细究之下，“含金量”并不高。线路期内，米格新材的决议举止产生的现款流量净额离别为315.43万元、-78.53万元、-10442.26万元。净利润执续增长，但并未转念成真金白银，决议性现款流诱骗两年出现负值，亏蚀数额越来越大。

米格新材坦言，决议举止产生的现款流量受业务界限扩大影响，净额低于净利润，2021年和2022年决议举止产生的现款流量净额为负值，主要系决议性应收花式和存货增多所致。

据招股书流露，线路期内，米格新材应收账款账面价值离别为6278.13万元、12907.87万元和24157.14万元，占当期流动钞票的比例离别为38.17%、42.31%和32.01%，各期应收账款均高出同期的归母净利润见解。

据了解，米格新材高温热场隔热碳材料居品主要利用于光伏晶硅制造热场系统。在商场需求繁荣配景下，为扩大商场份额，确保订单实时委派，公司提前采购原材料，进行坐褥备货，以至存货界限也大幅飞腾。线路期各期末，米格新材存货账面价值离别为749.06万元、4597.1万元和8686.15万元，占流动钞票比例离别为4.55%、15.07%和 11.51%。

米格新材坦言，要是异日公司决议举止现款流量净额为负的情况不可获取灵验改善，或存在其他影响公司短期偿债才能及营运盘活才能的成分，且公司不可实时通过其他融资渠说念筹措资金，可能导致公司现存资金界限无法复旧公司决议界限快速推广的情况，影响公司业务发展的界限和速率。

适度2022年末，米格新材的投资举止产生的现款流量净额为负值，而筹资举止产生的现款流量净额为恰恰。碳基材料行业属于老本密集型行业，关于正处于推广期的米格新材而言，异日发展历练着其资金实力。这次IPO，米格新材拟召募50176.98万元，其中1亿元用于补充流动资金。

客户与供应商蚁集度“双高”

把柄中国光伏行业协会和赛迪智库长入发布的《2021-2022年中国光伏产业年度线路》显露，隆基绿能（601012.SH）、TCL中环（002129.SZ）、协鑫集团、晶科动力（688223.SH）、晶澳科技（002459.SZ）、京运通（601908.SH）、阿特斯、环太、阳光动力、高景为2021年度公共硅片产量排行前十的企业，2020年和2021年，公共前十硅片坐褥企业的产量占硅片总产量的比例均高出90%，蚁集度较高。

由于卑鄙光伏晶硅制造行业蚁集度较高，米格新材的客户呈现蚁集度高的情形。招股书显露，线路期各期，米格新材五大客户（褪色逼迫下合并联想）的收入离别为10108.47万元、15490.63万元、21583.27万元，占各期的比例离别为74.32%、51.12%和49.2%。

米格新材称，2021年公共硅片产量排行前十的企业中有七家均使用公司居品。2020年，公司产能较小，订单贯串才能受限，客户蚁集度较高。但跟着公司产能的徐徐培育，订单贯串才能增强，公司客户蚁集度呈下落趋势。

钛媒体APP凝视到，米格新材线路期内的大客户收入变动照旧止境明显的。2020、2021年京运通一直是第一大客户，2022年这一位置被河南鑫摩保温材料有限公司（以下简称“河南鑫摩”）取代，当期米格新材向其销售金额达7025.04万元，占比16.02%。

河南鑫摩是大客户中的新式样，该公司设备于2019年8月，主要从事碳材料说合业务，下旅客户为晶硅坐褥企业。设备次年，即2020年就与米格新材互助。2021年，河南鑫摩就成为第四大客户。

安徽昱搏新材料科技有限公司（以下简称“安徽昱搏”）亦然设备不久，与米格新材“闪电”互助。

安徽昱搏设备于2018年3月，公司主要从事碳纤维材料的销售业务，下旅客户包括晶硅坐褥企业以及碳化硅等新材料坐褥企业，2019年该公司启动与米格新材互助，米格新材主要向其销售黏胶基石墨软毡、石墨硬质复合毡。2021年，安徽昱搏踏进米格新材前五大客户，当年系米格新材第五大客户，米格新材向其销售金额2336.21万元，占比7.71%；2022年，安徽昱搏已经米格新材第五大客户，当年米格新材向其销售金额3160.76万元，占比7.21%。

除了客户蚁集度高除外，米格新材也存在对供应商的依赖。线路期各期，公司上前五大原材料及委外加工供应商采购金额占原材料及委外加工采购总数的比例离别为84.99%、81.91%和60.42%。

主打居品售价连降

高温热场隔热碳材料是米格新材的中枢收入，2020、2021年主交易务沿途开首于该居品，2022年有所下落，但占比仍高达99.13%。

据了解，高温热场隔热碳材料居品包括黏胶基石墨软毡、PAN基石墨软毡和石墨硬质复合毡，其中黏胶基石墨软毡为拳头居品。线路期内，黏胶基石墨软毡驱逐销售收入离别为7392.9万元、22255.05万元、31543.45万元，占比离别为54.53%、73.64%、72.05%；PAN基石墨软毡销售收入离别为5330.39万元、5964.18 万元和8307.46万元。

钛媒体APP凝视到，米格新材收入的增长主要成绩于高温热场隔热碳材料居品销量的增多。其中，黏胶基石墨软毡的销量离别为169.01吨、531.53吨和997.55吨，PAN基石墨软毡的销量离别为294.85吨、329.83吨和511.94吨，石墨软毡居品 2021年和2022年共计销量同比增幅离别为85.69%和75.24%。

不外，黏胶基石墨软毡比年来的销售价钱却在逐年走低。线路期内，该居品的平均价钱为43.74万元/吨、41.87万元/吨、31.62万元/吨；PAN基石墨软毡的销售单价离别为18.08万元/吨、18.08万元/吨和16.23万元/吨，合座呈下落趋势。

关于该情况，米格新材示意，行业产能推广，商场供给增多，导致行业竞争加重，一方面带来了高温热场隔热碳材料商场价钱合座的下落趋势，公司利润空间被压缩；另一方面，导致下旅客户对公司居品质能、质料等方面提议了更高的条目。

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不外，线路期内，黏胶基石墨软毡的毛利率离别为50.94%、51.84%和 53.12%，在售价下落的趋势下为何毛利率水平走高？对此，钛媒体APP发函至米格新材，但适度发稿未收到说合回应。（本文首发于钛媒体APP，作家|刘凤茹）